12万亿，是怎么化债的？
从去年开始，财政货币政策频出后，讨论度和关注度最高的词，无疑是化债。
但很多人都不知道这个债具体是怎么化的？
这么大量的隐性债务到底是怎么产生的？
以及现在上层的财务状况到底如何？
今天一次性讲清楚。
首先，要知道怎么化债，就需要先了解清楚现如今政府的债务情况，而政府分中央和地方，债务则分为显性债务和隐性债务。
2023年中央的显性债务是30万亿，地方是40万亿，加起来一共是70万亿，也就是占GDP的56%。
其实单从这个数字来看，我们的债务比起其他国家是相当低的。
2023年末G20国家平均政府负债率118.2%，比如日本249.7%，意大利134.6%、美国118.7%、法国109.9%。
大多都超过100%，而我们是67.5%.
不过这个数值并不是政府债务的全部，这只是显性债务，地方还有很多隐性债务没有统计进去。
而这次化债，其实化的就是地方的隐性债务。
那么什么叫隐性债务呢？
就是地方不以自己的名义，而是以第三方的名义去发的债务。
就比如说你现在信用卡刷爆了，但需要钱怎么办？
这时候你拜托你的朋友去银行借钱，对于银行来说，这笔钱刷的是你朋友的信用，而不是你的信用。
当然之后这笔钱肯定还得是你来还，你还给你的朋友，他再还给银行。
隐性债务也是一样的道理，不过，不是地方的信用额度在银行那不够了，而是在中央那不够了。
这就涉及到中国特殊的债务体系，之前地方城市是不能自已借债的，直到最近十来年才放开。
不过，中央为了限制地方无节制地借债，就会设定一个债务上限。
2023年的上限是42万亿，所以回看地方显性债务的数据40万亿，你会发现地方基本就是卡着线借债的。
那如果地方顶着上限借债，还是不够钱怎么办？
这时候，地方就需要找到一方帮他去跟银行借钱，或者帮他去市场上发债，而这个借债方就是地方融资平台，我们俗称为城投公司。
地方会把自己的一些优质资产拿给城投公司去抵押，或者去借债。
这个借债的方式有很多，可能是城投债券，也可能是商业信贷或者是信托等等。
而城投债因为有偿债优先级，或者责任划分有时候不够清楚，这对债权人来说都是风险，所以这些债券的利率普遍都会比较高。
那么，地方的隐性债务账单到底有多长？
因为隐性债务的定义比较模糊，根据不同的统计口径，市场对债务规模有很多不同的理解。
比如城投公司、国企的负债到底能不能完全算是地方的？
城投借钱，有可能也会留有部分给自己花，所以隐性债务统计也存在一个界定不清楚的问题。
之前市场普遍估算，全国地方政府的预算外债务，规模大概是在50~60万亿人民币之间。
要是把所有广义的地方预算外债务都算进去的话，华尔街见闻估算的规模是约75万亿。
而财政部最终官方给出的隐性债务余额是14.3万亿，这个数比之前估算的小很多。
这是财政部认可的隐性债务的规模，可以说是一个狭义的隐性债务，但具体这个数我们就不深究了。
总之不管地方还有多少隐性债务，这次明确要化掉的债务规模是12万亿。
也就是2024-2028年，地方需消化的隐性债务总额降至2.3万亿。
那什么叫化债？中央如何化债？
根据12万亿化债方案，分为三步走。
一、提高债务限额6万亿，分3年实施；
二、专项债4万亿化债额度，分五年实施；
三、棚改2万亿债务不再坚持2028年前清零。
我相信很多朋友是看不懂这个化债方案的，除了能看出来6+4+2=12万亿之外，其他应该一头雾水。
其实这个方案不难理解，我简单解释下。
第一点提高债务限额6万亿。
我前边跟大家说了，中央会给地方政府设置一个明确的债务上限。
这个方案里中央提高6万亿，分三年一点一点提高，这样地方就可以光明正大地发地方债去借钱了，顺便把之前欠的债还掉。
第二点，4万亿专项债化债额度。
专项债其实也是政府债券的一种。
地方政府的显性债务一般就分一般债和专项债，专项债就是指对应一些具体项目的债务，地方债务里有超过60%是专项债。
那这次化债的意思呢，就是有一部分专项债就是为了偿还隐性债务的。
不过这4万亿是从现有的额度里划拨，还是额外再划分4万亿，没说清楚，现在还不确定。
第三点是针对棚改的。
棚改就是指城市的一些老破旧改造项目，一般周期都比较长，可能在十年以上。
但之前要求棚改的相关预算支出的周期不能超过三年，这就导致很多超过三年周期的项目就转化成了隐性债务。
所以现在中央的意思是，地方不用急着三年内把棚改项目做完了。
所以大家发现没有，12万亿化债，这个数字听起来力度非常大，感觉中央是全面兜底了。
可这三点总结下来，主要就两个作用。
一个是隐性债务转成显性债务。
说白了，就是别让城投替地方借钱了，给地方提高额度自己借钱，先把城投那边的钱都还上。
把之前托别人借的，都变成地方光明正大的自己的债务。
第二个作用，就是原来一些比较紧急的债务不用着急还了。
给额度让地方可以借新债还旧债，以后再慢慢还，这个就叫做“用时间换空间”。
所以说，地方欠的一屁股债，还是得自己来还，自己给自己擦屁股，要不怎么叫化债，而不叫还债或者去债呢？
其实用专业点的说法，这是一种债务置换和债务重组。
可能有些人会觉得这不就是借新还旧吗？那不是还是没有意义吗？
确实，这次的力度没有之前市场预期的那么大，所以市场反应并不热情，但化债肯定是有作用的。
短期的直接作用有三点。
一是地方的利息会大幅降低。
要知道原来那些城投债的利息是非常高的，有的甚至都超过了10%，而化债后，十几万亿全都换成了专项债，专项债的利息平均也就百分之二点几。
财政蓝部长就预测说，三年能帮地方节约大概6000亿的利息。
其次，就是可以解决一些三角债的问题。
我们知道地产行业的资金链，普遍是比较错综复杂的，经常会有拖欠账款的现象，工程建完了再给钱或者给承兑票。
这在地产行业蓬勃发展，资金不断扩张的时期，问题不大。
但是一旦房地产行业进入下行周期，就容易形成大量的三角债，整个地产业的资金链就被堵死了。
而这次化债万亿级的新钱进来，虽说是借的，但一定程度上也可以缓解三角债的问题。
另外还有一点，这么大量的化债，无论是中央还是地方，用在什么项目上，从整个市场的角度来看，这就相当于财务扩张。
效果就是通过增加政府的负债率，来对经济，尤其是对地产投资、基建投资进行最直接的刺激。
当然了，这些说的都是一些短期的直接影响，长期的影响还需要看化债的方案执行下去后，地方能不能逐渐走向一个健康的财务状况。
还有很多人说，化债会不会引发通货膨胀呢？
不理解化债的人，一看12万亿这么多钱，会不会流入市场造成大型通货膨胀，让所有人买单。
但其实这种担心有点多余。
从宏观经济的角度，这次化债有点相当于财政刺激，对物价升温肯定是有一定作用的。
不过这个具体造成的影响，一是得看量，二是得看时机。
因为12万亿的量听着很多，但其实主要是一些债务置换，短期的直接影响其实是那几千亿的利息。
更关键的是看时机。
我们现在最担心的经济问题是通货膨胀吗？
显然不是，目前通缩的情况下，大家甚至还希望能有点通货膨胀呢。
所以，单就物价这方面来说，化债带来的影响不会太大，当然后续是否会引发什么连锁反应，还有待观察。
而通过这个化债方案，我们也能发现，其实中央和地方之间，地方和地方之间都存在着一些博弈